Vuelve la crisis inmobiliaria china

En agosto de 2023 la promotora Country Garden incumplió pagos de su deuda y, el 17 de agosto, Evergrande se acogió a la protección por quiebra en Estados Unidos. La economía china perdía impulso, y las dificultades de las grandes promotoras reavivaban las dudas sobre un sector que había sido uno de sus motores.

Aunque la crisis inmobiliaria china llevaba tiempo gestándose, estos episodios la devolvieron al primer plano. Lo que ocurre en la segunda economía del mundo no es un asunto lejano: afecta al comercio mundial, a los precios de las materias primas y a la confianza de los inversores, y por tanto alcanza a las empresas europeas por distintos canales. Para una economía tan grande como la china, las dificultades de un sector no se limitan a las empresas directamente afectadas: pueden extenderse a los bancos que les prestaron, a los proveedores que les vendieron y a los gobiernos locales que dependen de la venta de suelo.

Dos grandes promotoras en dificultades

Lo que más inquietaba era que dos grandes promotoras chinas estuvieran en problemas serios a la vez: un impago aislado puede atribuirse a una empresa concreta, pero dos casos simultáneos apuntan a un problema del sector.

Una promotora se financia en buena medida con deuda y con los anticipos de los compradores. Cuando las ventas se frenan y la financiación se encarece, el modelo se tensiona rápidamente, y los impagos se suceden. El proceso afecta también a proveedores, constructoras y a las familias que han pagado por viviendas que aún no han recibido. Los procesos de reestructuración de deuda de grandes grupos suelen ser largos y complejos, con múltiples acreedores y jurisdicciones, y su resultado afecta no solo a los inversores directos, sino también al clima de confianza general.

Una economía que pierde impulso

La economía china perdía impulso, y el inmobiliario tiene un peso muy grande en ella: la construcción mueve industria, empleo y ahorro de las familias. Cuando este sector sufre, el efecto se extiende a la confianza de los consumidores, al consumo y a la inversión.

En China, además, la vivienda es una de las principales formas de ahorro de las familias, de modo que un retroceso en su valor o en la actividad del sector se traduce en una menor disposición a gastar. Ese círculo, que enlaza el sector inmobiliario con el consumo, explica por qué los problemas de unas pocas empresas pueden condicionar el crecimiento de todo el país. Un menor ritmo de crecimiento chino influye en el comercio mundial y en la demanda de bienes de equipo, de componentes y de productos de consumo, de modo que los exportadores europeos de determinados sectores son sensibles a esta evolución.

Qué significa para Europa

Una China más débil significa menos demanda para la industria europea, pero también menos presión sobre las materias primas. Los efectos de la segunda economía del mundo siempre llegan. Las empresas que exportan a China o que dependen de ella como cliente o proveedor pueden revisar su exposición, diversificar mercados y vigilar los plazos de cobro.

Para quienes compran materias primas, un menor apetito chino puede aliviar algunos precios. Es un ejemplo de cómo un mismo hecho puede ser un problema para unos y un respiro para otros, según el lugar que se ocupe en la cadena. Conviene identificar en qué posición está cada negocio y qué margen tiene para adaptarse a cualquiera de los dos escenarios. Para los inversores, una exposición indirecta a China a través de fondos o de empresas multinacionales merece también revisarse, porque a veces es mayor de lo que aparenta a primera vista y conviene conocerla.

Los vaivenes de una gran economía no son lejanos: llegan por el comercio, por los precios o por ambos.

Este artículo es información general. No es asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión, y no tiene en cuenta las circunstancias particulares de nadie.