Tercera subida de 0,75 de la Fed

El 21 de septiembre de 2022 la Reserva Federal subió los tipos de interés 0,75 puntos por tercera vez consecutiva y anticipó más subidas. Con ese movimiento, los tipos en Estados Unidos superaban el 3 %. El dólar siguió fortaleciéndose frente al euro, en un contexto en el que las diferencias entre las políticas monetarias de ambos lados del Atlántico influían cada vez más en el valor relativo de las dos monedas.

La secuencia de tres subidas seguidas de este tamaño es inusual y reflejaba la determinación del banco central de frenar los precios. Para el resto del mundo, tiene un efecto indirecto pero potente: un dólar más fuerte encarece las importaciones denominadas en esa moneda y complica la situación de los países y las empresas endeudados en dólares. Entenderlo ayuda a interpretar muchos de los movimientos que se producen en los mercados. Los mercados emergentes y las empresas endeudadas en dólares son, en general, los más sensibles a este tipo de episodios, porque su deuda se encarece al mismo tiempo que su moneda se debilita.

Un ritmo que no cede

Con la tercera subida seguida de 0,75 puntos, los tipos en Estados Unidos superaban el 3 %. El banco central no solo subía, sino que avisaba de que seguiría haciéndolo, y eso influye en las expectativas de empresas, familias e inversores. Cada punto adicional en los tipos modifica el atractivo relativo de los activos y de las monedas.

Las expectativas sobre tipos futuros son tan importantes como el nivel actual, porque los mercados descuentan lo que esperan. Si se anticipa que los tipos seguirán subiendo, el coste de la deuda a largo plazo y el valor de muchos activos se ajustan por adelantado. Por eso, aunque la próxima decisión aún no se haya tomado, sus efectos ya se perciben en los precios de hoy. Quien opera internacionalmente haría bien en distinguir entre el movimiento puntual del tipo de cambio y la tendencia, y en no sacar conclusiones de una sola jornada.

Por qué se fortalece el dólar

Cuando un banco central sube los tipos con más rapidez que otros, la divisa tiende a fortalecerse, porque invertir en ella resulta más atractivo. Un dólar fuerte frente al euro significa que quien paga en dólares necesita más euros para hacerlo.

El tipo de cambio entre dos monedas responde a muchos factores, pero la diferencia de tipos de interés es uno de los más influyentes. Si en una economía el dinero rinde más, el capital tiende a dirigirse hacia ella y demanda su moneda. Mientras esa diferencia se mantenga o aumente, el dólar puede seguir fuerte, aunque nadie puede asegurar cuánto durará ese comportamiento. Un tipo de cambio fuerte es una oportunidad para unos y un problema para otros, y la diferencia suele estar en la composición de los ingresos y los gastos.

Qué pesa más en las cuentas

Con el dólar caro, todo lo que se paga en esa moneda (energía, tecnología, materias primas) pesaba más en las cuentas de las empresas europeas. Conviene identificar qué parte de los costes está denominada en dólares, estudiar si se pueden fijar precios o cubrir el cambio, y valorar el efecto sobre los márgenes de los próximos meses.

Un análisis práctico consiste en listar los proveedores y contratos con pagos en dólares, estimar el volumen anual y calcular el efecto de una variación del tipo de cambio. Con ese dato, se pueden valorar las coberturas disponibles, el coste de cada una y si compensan frente al riesgo. También cabe revisar si algunos precios de venta deberían incorporar una cláusula de ajuste por cambio de divisa. Y revisar con proveedores la posibilidad de pagar en euros o de repartir el riesgo del cambio, algo que a veces se negocia sin dificultad.

Un cambio de divisa puede erosionar un margen sin que nadie haya tocado el precio.

Este artículo es información general. No es asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión, y no tiene en cuenta las circunstancias particulares de nadie.