El «minipresupuesto» británico hunde la libra

El 23 de septiembre de 2022 el Gobierno de Liz Truss anunció en el Reino Unido rebajas fiscales sin financiar. La libra cayó a mínimos históricos frente al dólar y, el 28 de septiembre, el Banco de Inglaterra tuvo que comprar deuda para evitar el colapso de los fondos de pensiones. En pocos días, un anuncio de política fiscal derivó en una crisis de confianza que obligó a intervenir al banco central.

El episodio es un caso de estudio sobre cómo reaccionan los mercados ante la falta de credibilidad. Un país con su propia moneda y un sistema financiero sofisticado se encontró con un castigo rápido y contundente en la divisa, en el coste de su deuda y en la estabilidad de instituciones tan sensibles como los fondos de pensiones. Para empresas y familias de otros países, es un recordatorio de que la solidez de los planes importa.

Rebajas sin financiación

Rebajar impuestos sin explicar cómo se compensará la menor recaudación implica que el Estado tendrá que endeudarse más. Los mercados, que prestan ese dinero, reaccionaron con desconfianza, y la libra se hundió, mientras el coste de la deuda pública subía con fuerza. Los mercados no castigan las rebajas fiscales por sí mismas, sino la sensación de que las cuentas no cuadran.

Cuando un gobierno emite más deuda, los inversores exigen una rentabilidad mayor si dudan de su capacidad o voluntad de devolverla. Esa mayor rentabilidad encarece el crédito para todos, desde el propio Estado hasta las hipotecas y los préstamos de empresas. No se trata de que las rebajas fiscales sean buenas o malas en sí mismas, sino de que deben acompañarse de un plan creíble de financiación. Un país que se financia en su propia moneda tiene más margen que uno que lo hace en moneda extranjera, pero ese margen no es ilimitado.

El riesgo para los fondos de pensiones

La respuesta del banco central fue comprar deuda pública, y la razón estaba en cómo operaban los fondos de pensiones. Los fondos tenían inversiones que dependían de la estabilidad del mercado de deuda, y una caída brusca de precios amenazaba con provocar ventas forzadas en cadena. La intervención buscaba cortar esa dinámica. Cuando la confianza desaparece, el coste de financiarse sube para todos los que dependen de ese mercado.

Este episodio ilustra cómo pueden interactuar las estrategias financieras sofisticadas con un cambio brusco del mercado. Cuando varias instituciones reaccionan al mismo tiempo, vendiendo para cumplir con sus obligaciones, los precios caen más y se refuerza el círculo. Por eso los bancos centrales pueden intervenir cuando ven riesgo para la estabilidad financiera, aunque su misión principal sea otra. Los fondos de pensiones gestionan el ahorro de muchas personas a muy largo plazo, y por eso la estabilidad de su gestión es un asunto de interés general.

La credibilidad como activo

Fue un ejemplo de lo rápido que los mercados castigan la falta de credibilidad. Ningún país, ni ninguna empresa, está por encima de esa regla. Presentar un plan financiero con coherencia, con fuentes claras de financiación y objetivos realistas, es tan importante para un negocio como para un Estado.

Para una empresa, eso significa preparar presupuestos que expliquen de dónde vendrá el dinero, qué hipótesis se utilizan y cómo se cumplirán las obligaciones, especialmente cuando se pide financiación a bancos o inversores. Un plan creíble reduce el coste de capital y facilita las negociaciones. Un plan que depende de supuestos optimistas sin respaldo genera desconfianza y acaba pagándose. Cualquier empresa que pida financiación debería saber explicar con sencillez de dónde saldrá el dinero para devolverla.

La confianza tarda años en construirse y días en perderse.

Este artículo es información general. No es asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión, y no tiene en cuenta las circunstancias particulares de nadie.