«Más altos durante más tiempo»

El 20 de septiembre de 2023 la Reserva Federal mantuvo los tipos, pero sus previsiones apuntaban a menos bajadas de las esperadas en 2024. La rentabilidad de la deuda a largo plazo siguió subiendo. El mensaje del mercado fue claro: los tipos podrían mantenerse altos durante más tiempo del que muchos habían anticipado.

La expresión que resumió aquella semana, «higher for longer», se popularizó rápidamente en los comentarios financieros. Su significado es sencillo, pero sus consecuencias son amplias: obliga a quienes toman decisiones de inversión o financiación a abandonar la esperanza de un regreso rápido a condiciones más baratas y a trabajar con el escenario de tipos altos como punto de partida. El mensaje fue especialmente relevante porque obligaba a revisar con cierta rapidez las expectativas de quienes contaban con bajadas relativamente próximas.

Una pausa con mensaje

Mantener los tipos no fue un gesto neutro: sus previsiones señalaban menos bajadas de las que el mercado descontaba para 2024. En política monetaria, a menudo importa más lo que el banco central dice sobre el futuro que lo que decide en la reunión.

Las previsiones de los miembros del banco central no son un compromiso, sino una indicación de cómo ven la evolución más probable. Aun así, el mercado las analiza con lupa, porque ajustan sus propias expectativas a esos mensajes. Una modificación pequeña en la trayectoria prevista de los tipos puede tener efectos relevantes en los precios de los bonos y de las acciones. Se trata, además, de una cuestión de credibilidad: un banco central que quiere mantener las expectativas de inflación bajo control necesita que el mercado crea que no cederá antes de tiempo, y su comunicación está pensada para reforzar esa creencia.

La deuda a largo plazo

Los inversores en deuda lo reflejaron en la rentabilidad exigida a largo plazo, que seguía en ascenso. Cuando el mercado asume que los tipos se mantendrán altos más tiempo, exige más rentabilidad para prestar a plazos largos. Eso encarece la financiación de los Estados, de las empresas y de las familias, y presiona a la baja los precios de los bonos ya emitidos.

El efecto no se queda en los mercados financieros: las hipotecas a tipo fijo y los préstamos a largo plazo se fijan con referencias de ese tipo, de modo que una subida de rentabilidades se traduce, con cierto retraso, en condiciones más caras para quien pide dinero. Así, los movimientos del mercado de bonos acaban llegando a las decisiones cotidianas. Los precios de los bonos y sus rentabilidades se mueven en sentido contrario, por lo que la subida de rentabilidades de aquellas semanas supuso pérdidas de valor para quienes tenían bonos de largo plazo, aunque estos sigan pagando sus cupones.

Qué implica «higher for longer»

La expresión «higher for longer» resumía el momento. Las decisiones de inversión y financiación tenían que asumir que el dinero barato no volvería pronto. Conviene que los planes de inversión de las empresas, la compra de vivienda o la refinanciación de deuda se evalúen con tipos cercanos a los actuales, en lugar de con la esperanza de bajadas rápidas.

Un buen ejercicio es comprobar si un proyecto sigue siendo rentable o una cuota sigue siendo asumible sin contar con ninguna bajada. Si lo es, cualquier alivio posterior será un margen adicional; si no, conviene replantearlo o negociar otras condiciones. Esta forma de planificar no exige predecir el futuro, solo evitar depender de la hipótesis más optimista. En el caso de las empresas, esto aconseja retrasar o redimensionar los proyectos que solo resultan rentables con financiación barata, y dar prioridad a los que mejoran la eficiencia o los ingresos con un retorno claro.

Planificar con los tipos de hoy es más seguro que hacerlo con los que uno desearía.

Este artículo es información general. No es asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión, y no tiene en cuenta las circunstancias particulares de nadie.