- La presidenta de la Fed centró su discurso en la estabilidad financiera una década después del inicio de la crisis.
- El presidente del BCE defendió la apertura comercial y señaló que el proteccionismo nace de preocupaciones de equidad.
- Ninguno habló de tipos de interés ni de compras de deuda: el mercado esperaba pistas que no llegaron.
El 25 de agosto de 2017, en el simposio económico que organiza cada año el Banco de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, intervinieron los presidentes de los dos grandes bancos centrales. Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal, pronunció «Financial Stability a Decade after the Onset of the Crisis». Mario Draghi, presidente del BCE, habló sobre cómo mantener la apertura en una economía global dinámica. El simposio reúne cada año a banqueros centrales, académicos y gestores de todo el mundo, de ahí su peso mediático.
Los mercados siguen con atención este foro porque en otras ediciones ha servido para dar señales sobre la política monetaria. Esta vez el contenido fue otro: Yellen no se refirió a la política monetaria actual ni a los tipos de interés, y Draghi tampoco habló del tipo de cambio del euro ni de las compras de activos, aunque describió la política monetaria global como muy expansiva.
El mensaje de Yellen
La presidenta de la Fed repasó la crisis financiera de 2007-2009 y las reformas posteriores en capital, liquidez, resolución de entidades, derivados y supervisión. Defendió que el sistema financiero es hoy sustancialmente más seguro y que las reformas esenciales no han limitado de forma indebida el crédito ni el crecimiento. Admitió que podrían convenir algunos ajustes, como simplificar las normas para los bancos pequeños o la regla Volcker, y que hace falta más evaluación.
Para empresarios y familias, la lectura es que la regulación que siguió a la crisis, con requisitos de capital y liquidez más exigentes, tiene defensores al más alto nivel y solo se plantean retoques. Eso influye en cómo prestan los bancos, a quién y a qué precio, y en la fortaleza de las entidades en las que se depositan los ahorros. Para los clientes bancarios, una regulación estable favorece entidades más sólidas, aunque también puede traducirse en un crédito algo más exigente y en comisiones que reflejan esos costes de cumplimiento.
El mensaje de Draghi
Draghi sostuvo que elevar la productividad es esencial para el crecimiento y que la apertura al comercio y a la inversión es uno de sus motores. Observó que las preocupaciones del público sobre equidad, seguridad e igualdad alimentan el proteccionismo, y defendió la cooperación multilateral, en especial la convergencia regulatoria en la regulación financiera global, para que la apertura sea sostenible. Es una idea relevante para Europa, cuyas empresas exportan buena parte de lo que producen y cuyas economías están muy integradas entre sí.
Este mensaje conecta con los debates comerciales del momento, como la investigación que Estados Unidos abrió contra China el 18 de agosto. Para las empresas exportadoras, la apertura de los mercados es una condición de su negocio; para las familias, la cuestión es cómo repartir de forma equitativa los beneficios del comercio, de modo que la apertura no genere rechazo.
Qué conviene mirar
Los discursos de Jackson Hole no cambian por sí solos los tipos ni las hipotecas, pero ayudan a entender hacia dónde se orientan los bancos centrales. Conviene seguir las próximas reuniones del BCE y de la Fed y distinguir entre lo que se dice en un simposio y lo que se decide en un comité de política monetaria.
Para una empresa con deuda o con ventas internacionales, vale la pena revisar escenarios: tipos de interés algo más altos, un euro más fuerte o más débil y cambios en la regulación bancaria que afecten al coste del crédito. Y para el ahorrador, la mejor respuesta a un mercado pendiente de pistas es no tomar decisiones por el último titular.
Cuando los bancos centrales callan sobre los tipos, el mensaje está en lo demás: estabilidad financiera y apertura.
Este artículo es información general. No es asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión, y no tiene en cuenta las circunstancias particulares de nadie.
